宽客汇 QuantHub
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最新研究
- 大模型能力跃迁与对齐风险的再评估 — 大模型能力曲线加速外推，但欺骗性评估检出率几乎原地踏步，对齐缺口持续扩大。未来 18 个月的关键变量是评估与治理基础设施能否追上能力曲线。
- 可解释性研究进展：从特征可视化到回路分析 — 稀疏自编码器的规模化让机械可解释性迎来分水岭：十亿参数级模型上首次提取出数千万单义特征。可解释性五年来首次有望与能力进展赛跑。
- 2025 年全球宏观展望：再通胀还是再衰退？ — 2025 年全球宏观基准判断为软着陆延续（概率 45%），但再通胀尾部被市场低估。建议超配短久期利率债与通胀保值债券，黄金维持战略配置。
- 日元加息周期下的全球资本流动重构 — 日本央行结束负利率标志全球廉价资金时代落幕，套息交易退潮将重构资本流动格局。日元正常化是未来两年最重要的宏观慢变量。
- 多因子模型的拥挤度问题与衰减应对 — 拥挤度已成为因子收益衰减的第一解释变量。以拥挤度逆向调节、非线性合成与熔断机制组成的三层框架，可将年化超额从 4.9% 修复至 7.8%。
- 基于另类数据的择时策略回测框架 — 基于卫星图像、文本情绪等另类数据的择时框架，2018–2024 年扣费后年化超额 3.8%，信号半衰期约 14 个月。另类数据是边际信息而非圣杯。
- 国产算力产业链深度：从先进封装到光模块 — 国产算力叙事从替代逻辑切换到需求逻辑，推理需求首次占据资本开支过半。先进封装与光模块弹性最大，维持超配建议。
- 创新药出海：License-out 交易的定价逻辑 — 2024 年中国创新药 License out 总额突破 500 亿美元，首付款占比稳定在 10% 反映买方尽调质量提升。高景气预计可持续至 2027 年。
- 利率债：十年期收益率的底部区域判断 — 三个定价框架共同指向：十年期国债收益率底部区域在 1.6%–1.8%。资产荒方向未变，建议保持中性久期、票息为王。
- 信用债利差压缩后的风险收益再平衡 — 信用利差分位数全面跌破 10%，信用风险补偿处于历史最低。策略上应从下沉博收益切换到骑乘加波段，只赚看得懂的钱。
- 铜：供给约束与电网投资共振的超级周期 — 铜矿品位三十年下降 40% 遇上电网、AI 数据中心与电动车三大新需求，供需缺口 2026 年或达百万吨级。给予铜价战略看多评级。
- 黄金定价框架的范式转移：从实际利率到央行购金 — 金价与实际利率的负相关已失效，央行购金与去美元化成为新的主导变量。黄金应视为组合战略资产，基准目标区间 2600–3000 美元。
- 新一轮化债方案的政策含义与城投转型 — 新一轮化债以显性化、低成本、长久期为特征，全国城投年利息支出可节约千亿级。城投降从融资平台转向经营主体，分化时代开始。
- 资本市场新「国九条」逐条解读 — 新国九条通过分红约束与退市常态化系统性削弱小微盘双轮驱动模式，市场定价向盈利与现金流回归。执行斜率决定重估速度。
- LLM 在投研中的应用边界：一年的内部实践复盘 — 一年的内部实践表明：LLM 在信息压缩类任务上价值巨大，在信息创造类任务上价值有限。应将其定位为研究助理，关键数据强制人工复核。
- 交互式研报：全球 AI 算力投资追踪 — 本交互式研报追踪 2023–2026 年全球 AI 算力投资：资本开支三年复合增速超 50%，推理侧占比 2025 年首次过半。内含纯 SVG 图表与区域结构拆