基于另类数据的择时策略回测框架
坦诚展示收益、成本与衰减：一份可以证伪的择时研究
作者 周晗 · 发布于 2026-09-30 · 标签：量化策略
基于卫星图像、文本情绪等另类数据的择时框架，2018–2024 年扣费后年化超额 3.8%，信号半衰期约 14 个月。另类数据是边际信息而非圣杯。
择时是策略研究里被嘲笑最多、也被偷偷做得最多的方向。本文给出一个基于另类数据的择时回测框架，并坦诚展示它的边界。
数据源与信号构建
| 数据类型 | 示例 | 更新频率 | 信号方向 |
|---|---|---|---|
| 卫星图像 | 停车场车流、油罐液位 | 周 | 高频基本面 |
| 文本情绪 | 研报语调、电话会情绪 | 日 | 中频情绪 |
| 搜索指数 | 关键词热度 | 日 | 拥挤度代理 |
| 资金流向 | 北向、ETF 申赎 | 日 | 资金面 |
框架的关键不是信号本身，而是「信号-仓位」映射的纪律：所有信号统一标准化到 [-1, 1]，仓位为信号的凸函数，且加入换手惩罚项。
回测与诚实声明
任何没有写清交易成本与容量约束的择时回测，都应该默认打五折。——本文作者对读者（也包括自己）的要求
2018-2024 年，框架在沪深 300 上的年化超额为 6.3%，但扣除双边千三成本后降至 3.8%；信号衰减半衰期约 14 个月。另类数据不是圣杯，是边际信息——边际信息的价值取决于你的对手盘有没有它。
复现说明
完整代码与数据字典已开源（见文末仓库链接），欢迎复现与证伪。