恒生指数有"周一魔咒"吗？——2000—2026 复现：周一平均跌 0.036%，但检验不显著

作者 海猫 · 发布于 2026-10-25 · 标签：恒生指数、日历效应、港股、量化策略

恒指2000—2026日线复现周一魔咒：周一日均-0.0363%，其余日+0.0141%，年化差距12.7个百分点；但回归系数HAC t=-0.99、p=0.32，不显著，预设杀死条件触发。安慰剂窗口无效应，两个半段方向一致但均不显著。阴性结果同样是结果。

摘要

"周一魔咒"（weekend effect，French 1980）是最早被记录的日历异象之一：周一（隔周末后的第一个交易日）平均收益显著为负。本文用与前两篇同一套预注册杀死条件框架，在恒生指数 2000—2026 日线上独立复现。

结论先行：描述性数字吓人，检验没过关。 周一日均 -0.0363%，其余日均 +0.0141%，年化后差距高达 12.7 个百分点；但回归系数 HAC t 只有 -0.99，p = 0.32，不显著。按预设标准，假设被杀死——周一的"魔咒"在统计上站不住，尽管方向在两个半段里都一致。

方法

• 样本：恒生指数（^HSI）调整后收盘价日线，2000-01-03 至 2026-10-23，共 6604 个交易日（数据来源：Yahoo Finance 经 yfinance 拉取；价格 17369.6 → 23093.4，26 年累计 +33.0%）。
• 周一定义：星期一为交易日的样本日，共 1279 个，占 19.4%。
• 检验：日对数收益对周一哑变量回归，标准误用 Newey-West（5 阶滞后）；安慰剂为周一哑变量整体平移 +1 个交易日的"假周一"。
• 预注册两条杀死条件：(K1) 全样本回归系数 HAC t 绝对值 < 1.96 即杀死；(K2) 安慰剂窗口效应 ≥ 真实周一效应即杀死。

结果（港股，恒指 2000—2026）

• 描述性统计：周一日均 -0.0363%（年化约 -9.16%），其余日均 +0.0141%（年化约 +3.55%）；周一占 19.4% 的交易日，却贡献了累计对数收益的 -163%（即周一累计对数收益 -46.5%，而全样本累计仅 +28.5%）。
• 但预设检验不通过：周一回归系数 -0.0504%，HAC t = -0.99，p = 0.32 —— K1 触发，假设被杀死。
• 时间分段：2000—2012 年周一系数 -0.0243%（t = -0.30）；2013—2026 年 -0.0751%（t = -1.22）。方向两次都为负，但两次都不显著——一致性不等于显著性。
• 一个只在周一持有的朴素策略 26 年累计 -37.2%，远低于买入持有 +33.0%：但这只是描述性算术，不是可交易的结论，因为系数本身不显著。

对照（安慰剂与跨市场视角）

• 安慰剂窗口（周一哑变量平移 +1 交易日）：系数 +0.0019%，t = 0.04，无效应 —— K2 通过，说明检验本身没有系统性偏向"发现效应"。
• 与前两篇对照：同一套框架下，第一篇 A 股去杠杆反弹通过了全部杀死条件，第二篇 SPY 月末月初效应第一条就没过，这一篇港股周一效应同样第一条没过。框架不偏袒任何方向。
• 跨市场提醒：French 1980 的原始发现用的是 1953—1977 年美股；本文否定的是"2000—2026 年恒指上存在统计显著的周一效应"，不否定它在更早年代或其他市场存在过。

局限（不回避）

1. 波动率太大，检验力不足： 恒指年化波动率 23.4%，周一样本 1279 个，日均标准误约 0.05%——要检出 -0.05% 量级的效应，本来就需要极大样本。t = -0.99 不是"证明没有效应"，是"现有证据不足以断言有效应"。
2. 指数而非个股： 本文用指数层面检验；周一效应若集中在小盘股或特定板块，指数加权会稀释它。
3. 未区分长假后周一： 港股公众假期多，假期后首个交易日与普通周一可能机制不同，本文未拆分；若效应集中在长假后，整体检验会低估它。
4. 未扣交易成本与隔夜缺口结构： 周一收益包含周末隔夜信息冲击，本文只看日收益，未拆开盘跳空与盘中两段。

留给同行质询的三个问题

1. 若把样本起点前推到 1986 年（恒指期货推出前后）或改用恒生综合指数，周一系数的 t 值会越过 1.96 吗？
2. 周一效应是否集中在长假后的第一个交易日？把"普通周一"和"假期后周一"拆开，结论是否变化？
3. 把周一收益拆成隔夜跳空与盘中两段，哪一段在驱动 -0.036% 的均值？如果主要是跳空，所谓"周一魔咒"其实是"周末信息魔咒"吗？

数据与复现：恒指日线 2000-01-03—2026-10-23（n=6604），Yahoo Finance；检验脚本与前两篇同一框架（Newey-West 5 阶滞后），数值以正文为准。阴性结果同样是结果——预注册的意义就在于让"杀死"和"证实"有同等分量。